中信建投研报称，电动化红利参加尾声，仅依靠电动化鼓舞的居品力普及难以透彻重塑高端商场样式，产业趋势参加下半场，智能化脱手下自主品牌将逐步攻破高度商场品牌壁垒。高端商场是自主品牌替代弹性最大的万亿商场，30万以上高端商场销量占比仅1/6，但销售额占比超1/3，可相沿市值空间超4万亿。高端品牌毛利率高，同期入口车由于高税费，阔绰者心思锚订价钱高，盈利空间庞杂。智能化正在重塑高端商场竞争样式，自主品牌冲击下，传统豪华品牌靠近量价都跌，二线份额快速削弱，曩昔燃油豪华车变化较慢，新动力豪华车带来新卖点终了错位竞争，刻下“安全是最大的豪华”逐步成为共鸣，中信建投以为“智能化普及下的安全性能普及”是自主品牌刻下大开时势的中枢竞争力之一。

　　中信建投：汽车智能化加握下，高端商场样式重塑

　　电动化红利参加尾声，仅依靠电动化鼓舞的居品力普及难以透彻重塑高端商场样式，产业趋势参加下半场，智能化脱手下自主品牌将逐步攻破高度商场品牌壁垒。

　　高端商场是自主品牌替代弹性最大的万亿商场，30万以上高端商场销量占比仅1/6，但销售额占比超1/3，可相沿市值空间超4万亿。高端品牌毛利率高，同期入口车由于高税费，阔绰者心思锚订价钱高，盈利空间庞杂。

　　智能化正在重塑高端商场竞争样式，自主品牌冲击下，传统豪华品牌靠近量价都跌，二线份额快速削弱，曩昔燃油豪华车变化较慢，新动力豪华车带来新卖点终了错位竞争，刻下“安全是最大的豪华”逐步成为共鸣，咱们以为“智能化普及下的安全性能普及”是自主品牌刻下大开时势的中枢竞争力之一。

　　电动化红利参加尾声，自主需要依靠智能化攻破高端商场壁垒：刻下自主品牌市占率在电动化鼓舞下握续普及，而高端商场自主市占率仍远低于主流商场，24H1，30-40万元/40万以上商场中自主品牌市占率38.4%/26%，而30万以下商场市占率达61.7%，仅依靠电动化鼓舞的居品力普及难以透彻重塑高端商场样式，产业趋势参加下半场，智能化脱手下自主品牌将逐步攻破高度商场品牌壁垒，如问界M9已成为50万以上销冠。

　　高端商场是自主品牌替代弹性最大的万亿大商场：1）商场空间：高端商场销量占比仅1/6，但销售额占比超1/3，商场空间超万亿，可相沿市值空间超4万亿。2023年，30万以上乘用车销量达368.7万 ，销量占比约1/6，但销售额占比超1/3，若将乘用车商场分为30万以上和30万以下商场，按照PE对两个商场分裂估值，30万以下（15x）估值约3.2万亿，30万以上（25x）估值约4.3万亿，比30万以下卓绝1/3。2）高端商场也曾自主替代空间最大的商场，具备翻倍空间。以24H1为例，若30-40万/40万以上新动力浸透率达到全商场平均水平，则销量弹性分裂为4.3%，40.3%；若自主品牌市占率达到全商场平均水平，则销量弹性分裂为53.3%，121.9%。3）高端商场具备强β，增换购脱手下，高端商场占比和范围握续普及。2024年1-7月，30-40万销量同比+5.2％，40万以上同比+13.7%。4）高端品牌毛利率自己远高于宽泛品牌，同期入口车由于高税费，阔绰者心思锚订价钱高，盈利空间庞杂，24H1，法拉利毛利率达50.3%，阿斯顿马丁毛利率38.6%，赛力斯毛利率25.0%，同期由于税费各异，自主品牌高端新动力车的盈利才气自然大幅优于入口燃油车，以完税价钱均为50万计较，二者所需交纳的税费差距可达65.3万。

　　智能化正在重塑高端商场竞争样式：从竞争样式维度看，1）30万以上商场样式相对围聚，品牌一朝顺利立住，竞争样式好于主流商场，2023年，头部的BBA+理念念在30万以上商场忖度市占率达到57%。2）自主品牌冲击下，传统豪华品牌靠近量价都跌，二线豪华品牌份额快速削弱，2024年7月豪华品牌扣头率高达21.7%，曩昔12个月扣头率加多6.2pct，30万以上商场BBA之外的外资品牌市占率由21年的31.8%跌落至24H1的20.6%，下滑11.2pct。3）曩昔燃油豪华车变化较慢，新动力豪华车带来新卖点终了错位竞争，刻下“安全是最大的豪华”逐步成为共鸣，咱们以为“智能化普及下的安全性能普及”是自主品牌刻下大开时势的中枢竞争力之一。

　　1、行业景气不足预期。2024年国内经济复苏企稳回升但具体节律有待不雅察，汽车行业需求或随之波动；阔绰者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销成果，客运、货运商场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进度。

　　2、策略落地成果不足预期。阔绰品以旧换新以及建造更新策略全面落地仍需时日，策略宣挂、信息传播亦需要一定时候。到“金九银十”购车旺季，补贴资金能否披发到位，置换需求能否顺利开释，均有待进一步不雅察。

　　3、出口销量不足预期。出口受国际时势、国度策略、汇率等多方要素影响，外洋销量增长有波动风险。

　　4、行业竞争样式恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，跟着时期卓绝、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加重开云「中国」Kaiyun官网登录入口，整车和零部件企业的商场份额及盈利才气或将有所波动。